撰文：林一鳴

波浪理論（Elliot Wave Theory）是一套令人「又愛又恨」的技術分析工具，由艾略特（Ralph Nelson Elliott）在1938年提出，認為股票市場價格的長期記錄，具有相當程度的規律性，有如大海波浪的起伏一樣，以一層層有跡可循的形式，出現可預測的趨勢。

在波浪理論的體系中，遵循着一種「五浪上升、三浪下降」的基本節奏，上升的一浪至五浪為推動浪，而下降ABC浪為調整浪，交替地不斷重複運行：

（1）推動浪（Impulse Waves）
推動浪的方向是大趨勢所在，以數字為標籤，可分割成五個小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪來表示。

（2）調整浪（Corrective Waves）
調整浪的方向是逆趨勢而行，以英文字母來區分，可以劃分成三個小浪，通常用a浪、b浪、c浪表示。〔圖一〕

在上述八個波浪完畢之後，一個循環即告完成，而且這樣的周期將不斷地反覆持續。波浪理論的每一個浪中，也可以劃分為再低一級的浪，例如1浪可以劃分為次一級的五個子浪，而2浪則可以劃分為次一級的三個子浪等，所以需要用不同的符號表示級數〔見表〕。

相信說到這裏，大家都會猜想到波浪理論最令人懊惱的地方，就是浪中有浪的混亂情景，導致大部分人數浪數到頭暈。例如將第三級及第四級的循環結合，就會變成一幅複雜的圖。〔圖二〕

單是這幅圖已經有三十幾個浪點，如果要將每個浪點聯繫到真實股市，準確地辨別波浪的級別，對初學者必定搞到頭昏腦脹！波浪理論有很多數浪規則，例如第二浪的調整不可低於第一浪的起點；第三浪不可以是最短的一個浪；第二浪和第四浪的交替規則，即是如果第二個浪以簡單形態出現，第四浪則多數會以較為複雜的形態出現，反之亦然……而且在某些特定時候，還可以數出伸展浪（Extension Waves），所以要準確掌握波浪理論是非常困難的，就算是同一幅走勢圖，對於不同的專家，也可以出現不同的數浪方法。

我的波浪理論之旅

當我最初接觸波浪理論之時，由於我的數學根柢較強，我花了99%的時間在數浪的數學運算，並同時研究數學成份更重的江恩理論。但經過一兩年之後，得出的效果卻是差強人意，預測成績錯多過啱，根本不可能應用於實戰買賣。

在接近放棄的時候，我頭上的燈泡突然亮了，想到一個最基本的問題：到底這些技術分析的工具，背後的理念是什麼？

我反覆思量後找到答案：股市的走勢，本來就是群眾心理行為的結果，這些心理行為是會重複的，所以我們可通過一些技術分析的工具，將這些心理反應及其引申出來的走勢，變成有跡可循的投資預測。歷史雖然不一定會重複，但人性卻會重複，例如恐慌性的極壞消息，或是新概念製造出來的泡沫等，投資者都有可能作出類似反應，就算是最專業的基金經理，也會出現相同的行為。雖然今天的股市，與數十年甚至一百年前的股市完全不同，但群眾心理在股市的行為，卻是永恒不變，無論是一百年前或是今天的人，在每次熊轉牛的時候都是半信半疑，到牛市最後階段就會極度興奮，這些人性表現都有跡可循，絕對是可以預測的。

例如在一個牛市的周期中，當最初出現熊轉牛的時候，對於大部分的散戶來說，熊市的壞消息仍未完結，他們不會相信牛市的重臨，所以市場成交非常薄弱，當每次出現向上的動力，投資者就會立刻沽出手上的蟹貨，將大市重新向下壓去，出現第二浪的跌幅並吃掉大部分第1浪的升幅；然後隨着大市見底回升，好消息開始多了，看好的人也開始轉多，進入一個較長的第三浪升市，然後第四浪調整後再升穿三浪頂的走勢，每次都會讓更多投資者變得極度樂觀，衝向牛市最後一個階段的第五浪。

波浪理論以群眾心理為基礎

當我打通了任督二脈之後，就改變了研究方向，對投資心理學作出大量分析，並加入動量買賣（Momentum Trading）的概念：動量是物理學的名詞，是指質量乘以速度，例如你用力扔出一件物件，這物件便會帶着一定的動量前進。在投資的世界，當某隻股票的價格，以一定的速度上升，就會產生上升的動量，從而變成了趨勢（Trend），當中可以通過數學運算來作出預測，就像得知扔出物件的速度及角度，就可計算出物件往後的飛行軌跡一樣。

我同時也發現市場規律與黃金分割率及神奇數字，例如0.382、0.5和0.618等，竟然有着非常密切的關係！例如當走勢上升了一定幅度，回調到黃金分割率的時候，市場通常會出現較明顯的反應，浪的形態也較大機會出現轉捩點。

經過一兩年的反覆測試，我歸納出一套屬於自己的數浪方法，預測效果竟然非常理想，我的投資回報也得到幾何級數的上升，傳媒亦廣泛作出報道。經我改良後的波浪理論，除了沿用艾略特「五浪上升、三浪下降」的基本節奏之外，大部分數學計算都已經改變，以群眾心理變化及我自行創立的數學為主，與艾略特的方法並不相同：在我的數浪技術中，主要包括三個部分，即波浪的形態、幅度及時間，當中以浪的形態最為重要，預測準確度較有把握，其次就是波浪的幅度，最後就是浪點出現的時間。

不過在最近幾年，我發覺波浪理論不能再準確描述港股走勢，我也放棄使用波浪理論作出分析。最主要的原因，是波浪理論中「股市走勢是群眾心理行為的結果」這個假設，出現了嚴重的偏差。近年港股完全受到內地政策影響，而不是按照群眾行為產生趨勢，所以我研發的數浪方法、創立的數學計算及動量買賣的概念，亦變得不再適用，因為無論市況本來運行什麼趨勢，只要阿爺突然推出打壓政策，整個股市的走勢就會立刻改變，而這些改變並不是通過數浪可以預測，我也不會儍到用數浪的方法預測阿爺政策。

——節錄自11月號《信報財經月刊》